Слишком крепкий орешек: российскую валюту признали самой успешной в мире, но есть нюанс. Комментарий Семена Новопрудского
Рубль рекордно укрепился к доллару
Лента новостей
Одним из самых неожиданных экономических вызовов для российских властей наряду с бумом потребительского спроса на фоне санкций оказалось внезапное укрепление рубля после прихода к власти в США Дональда Трампа. Рубль бьет мировые рекорды темпов роста. Однако, пока в США российскую валюту признают самой успешной в мире, для российской экономики это становится серьезной проблемой, считает колумнист
В 2025 году рубль вырос более чем на 40% по отношению к доллару и стал «самой успешной» валютой в мире. Такие данные приводит Bank of America. Американские эксперты объяснили это высокой ключевой ставкой и затовариванием некоторых сегментов российского рынка, что уменьшило потребность экспортеров в иностранной валюте. Официальный курс российского Центробанка по состоянию на 10 июня составляет 79,15 рубля за доллар. Более того, в моменте на торгах 9 июня фьючерс на доллар опускался ниже 74 рублей — до минимума с 2023 года.
Рубль начал активно и почти безостановочно расти к американской валюте с ноября прошлого года. В конце ноября доллар по курсу ЦБ поднимался до максимума — почти до 109,6 рубля. Российский бюджет — 2025 верстали исходя из среднегодового курса американской валюты 96,5 рубля за доллар. А он сейчас ниже 80: почти на 20% крепче, чем ожидали российские монетарные власти.
Международный экономист и аналитик банковской компании Wells Fargo Брендан Маккенна в беседе с американским телеканалом CNBC выделил три причины роста рубля: высокая ключевая ставка на протяжении длительного времени, ужесточение контроля за движением капитала и попытка достичь прогресса в поиске мира между Россией и Украиной.
Первые два фактора очевидно существуют, но неочевидно их влияние на столь резкое укрепление рубля. Высокие ставки в России с июля 2023 года. Валютный контроль был ужесточен в апреле 2023-го. С 25 мая 2025 года экспортеры, включенные в перечень, утвержденный указом президента, обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 40% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам. Также эти компании обязаны продавать на внутреннем рынке не менее 90% валютной выручки, зачисленной на счета в российских банках, но не менее 25% от средств, полученных в соответствии с каждым экспортным контрактом.
То есть эти меры действуют уже более двух лет. И полтора года из них, до поздней осени 2024 года, когда Дональд Трамп одержал победу на президентских выборах в США, рубль продолжал слабеть.
Более реалистичной причиной укрепления рубля выглядит затоваривание российского рынка потребительской электроникой, а также легковыми и грузовыми автомобилями, импорт которых активно рос во второй половине прошлого года. Пока запасы не распроданы, экспортерам нет резона закупать новые партии, и, следовательно, уменьшается их потребность в валюте.
При этом продажи экспортерами валюты на российском рынке хотя и растут, но не такими темпами, как курс рубля к доллару. По данным Банка России, с января по апрель объем продаж иностранной валюты крупнейшими российскими экспортерами составил 42,5 млрд долларов. Это всего на 6% больше, чем за четыре последних месяца 2024 года. Кроме того, по сравнению с прошлым годом в первые месяцы 2025-го упал спрос на покупку валюты у физических лиц.
Надежды на российско-украинское урегулирование могли сыграть свою роль в укреплении российской валюты, но вряд ли первые пять месяцев правления Трампа и особенно последние недели убеждают в его способности решать внешнеполитические проблемы.
Тем не менее именно политика Трампа сыграла немалую роль в укреплении российской валюты. Тарифные войны с хаотическим введением пошлин против сотен стран мира с постоянными откатами назад ослабили доллар ко всем мировым валютам, в том числе к рублю. Но еще более важно то, что при Трампе США резко ослабили контроль за соблюдением антироссийских санкций. Это облегчает расчеты российских экспортеров и снижает их издержки.
При этом для российской экономики длительное и сильное укрепление рубля трудно назвать однозначным благом. С одной стороны, это способствует некоторому замедлению инфляции. В апреле, когда ЦБ принимал решение по ключевой ставке, она составляла в годовом выражении 10,34%, а 6 июня, когда регулятор впервые за три года снизил ставку, — 9,66%. Кроме того, крепкий рубль в сочетании с высокими ставками привел к рекордному объему сбережений населения в рублях.
С другой стороны, именно крепкий рубль усугубляет проблему дефицита государственного бюджета — 2025 и вынудил правительство радикально пересмотреть его параметры. В частности, плановый дефицит бюджета был увеличен более чем втрое: с 0,5% ВВП до 1,7% ВВП при сохранении неизменным прогноза роста самого ВВП.
Кроме того, крепкий рубль становится негативным фактором для динамики российского фондового рынка. Обычно при прочих равных условиях укрепление национальной валюты играет против роста российских биржевых индексов.
В условиях сохраняющегося рекордного роста расходов укрепление рубля уменьшает рублевые доходы бюджета от внешней торговли. При этом, памятуя о прежнем опыте, бизнес и граждане держат в голове и возможность резкого ослабления рубля.
Мощный неожиданный рост курса рубля в первой половине 2025 года показывает, что важен не столько сам курс, сколько его предсказуемость и стабильность. Неожиданный потребительский бум заставил Банк России долго держать высокой ключевую ставку и охлаждать экономику. Слишком крепкий рубль может заставить монетарные власти думать о том, как ослабить его ради борьбы с угрожающим ростом дефицита бюджета.
Рекомендуем:
Рекомендуем:
