Падение добычи не сказалось на денежном потоке ЛУКОЙЛа

ЛУКОЙЛ пока не в силах остановить снижение добычи из-за проблем на месторождениях Тимано-Печоры. Однако компания продолжает генерировать один из крупнейших денежных потоков в отрасли. ИФК «Метрополь» сохраняет рекомендацию «Покупать»

Аналитики ИФК «Метрополь» понизили справедливую стоимость акций компании ЛУКОЙЛа на 12% — с 86 до 76 долларов за бумагу. Обновленная цена на 57% выше текущих котировок. Рекомендация — «Покупать».

Снижение целевой цены произошло из-за более быстрого, чем ожидалось, сокращения объемов добычи нефти. За девять месяцев добыча ЛУКОЙЛа снизилась до 64 млн тонн, то есть на 5,6% в годовом сопоставлении. Такую динамику обеспечило падение добычи на 4,4% на месторождениях Западной Сибири и на 45% — на месторождениях Тимано-Печоры.

Частично стабилизировать объемы добычи во второй половине года ЛУКОЙЛу позволит реализация проектов в Каспийском море. С начала года компания уже добыла там 0,2 млн тонн нефти, что, впрочем, несколько ниже первоначальных планов. В результате, эксперты «Метрополя» понизили свой прогноз добычи в этом регионе до конца года с 1,5 млн тонн до 0,5 млн.

Руководство ЛУКОЙЛа надеется стабилизировать объем добычи компании в 2012 году. Эксперты инвестиционной компании настроены более консервативно и ожидают снижения консолидированной добычи на 5% в годовом сопоставлении в 2011 году, и далее на 1–2,5% в 2012–2014 годах. По их мнению, понижательный тренд изменится только в 2015 году.

По прогнозам инвестиционной компании, в этом году выручка ЛУКОЙЛа составит 124,4 млрд долларов, а в 2012 — 124,8 млрд. Показатель EBITDA ожидается на уровне в 17,9 млрд долларов и 17,2 млрд долларов соответственно.

Несмотря на снижение добычи, ЛУКОЙЛ остается одним из лидеров сектора по объему денежного потока. В первом полугодии свободный денежный поток компании составил 4,7 млрд долларов по сравнению с 3,2 млрд долларов у «Роснефти». Аналитики допускают, что к концу года денежный поток может превысить 8 млрд долларов.

Кроме того, компания остается «недорогой» по мультипликаторам. По оценкам «Метрополя», сейчас она оценена в 2,5 по мультипликатору EV/EBITDA на 2011 год. Это предполагает дисконт в размере 22% к международным аналогам.