Рубль за последний месяц ослаб к доллару примерно на 7%. За счет чего снижается курс и какие инструменты могут защитить портфель?
Евгений Коган. Фото: из личного архива
На курс давит, во-первых, падение цен на товары российского экспорта, включая, разумеется, нефть. То есть если, например, в июне баррель марки Urals продавался по цене 63,5 доллара, то сейчас мы продаем топливо примерно по 55, а то и ниже. Во-вторых, на руку рублю сыграло понижение продаж валюты в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ. Так, с 1 июля по 31 декабря 2026 года ЦБ будет продавать валюту на 0,58 млрд рублей в день. В первом полугодии 2025 года этот объем составляет 4,62 млрд рублей. Разница, как вы видите, весьма существенная.
Хотя Центральный банк, вероятно, не будет спешить со снижением ставки из-за проинфляционных рисков, в том числе из-за топливного кризиса. Спрос на импорт будет слабым на фоне замедления экономики. Тем не менее в долгосроке мы прекрасно понимаем, что рубль обречен на снижение. Почему? Сегодня пара доллар — рубль торгуется на уровне февраля 2022 года, при этом инфляция за это время выросла более чем на 40%. Соответственно, в какой-то момент курс может вернуться в равновесное состояние. Чтобы потом не кусать локти и не жалеть об упущенной возможности, мне видится, что разумно было бы прикупить валютные инструменты, например, замещающие облигации или же новые выпуски в юанях. Так, помимо защиты от ослабления рубля, можно получить еще вполне приемлемую доходность, но без фанатизма. Суммарно мы считаем, что валютных инструментов может быть не более чем 20% портфеля. Да, рублевые облигации сегодня предлагают более высокую доходность. Но если вы закладываете сценарий ослабления рубля, без хеджа все-таки не обойтись. Стоимость такого хеджирования, скорее всего, окажется выше разницы в доходностях между рублвыми и валютными инструментами.
Что касается золота, сейчас металл находится вблизи важных уровней именно поддержки. Он довольно долго проседал. И теперь, как нам кажется, он сейчас на неплохом инвестиционном уровне. Плюс не стоит забывать, что основным фактором снижения цен стали ожидания более жесткой политики ФРС и укрепление доллара. Во многом эти ожидания были связаны и с рисками на нефтяном рынке, включая ситуацию вокруг Ормузского пролива. Если допустить, что кризис на Ближнем Востоке остался в прошлом, рынок в ближайшие месяцы может пересмотреть ожидания по ставкам ФРС в сторону их снижения. Хотя в это верится с трудом. Если такое случится, то именно при таком сценарии золото вполне может пойти снова в рост. И в данном случае я бы рекомендовал следить за валютными парами, в частности, евро к доллару и так далее. Если мы видим, что доллар начал потихонечку слабеть, очевидно, и золото пойдет потихонечку расти.
* Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией.
