«Рынок быстро привык к уровню 20+, но на самом деле он как не был естественным для российской экономики, так им и не стал. Грубо говоря, где этот запас в 8 процентных пунктов, которые можно пройти с 21 до 13, давайте его разложим. 3% как минимум мы кладем на потенциальное замедление инфляции, фактором замедления инфляции должно стать замедление в зарплатах и охлаждение потребительского спроса в том числе с учетом охлаждения потребительского кредитования. Второе - это снижение льготных программ, их роль тоже примерно 1,5 процентных пункта добавляла в ключевую ставку в прошлом году, и этот эффект, по нашему мнению, будет дальше угасать. И третий встречный ветер - изменение в статусе норматива достаточности капитала, в прошлом году банки смогли использовать такой навес в достаточности капитала, чтобы сделать опережающий рост кредитования, а в этом году надо заниматься прямо противоположным делом - наращивать капитал, и это может отнять у роста кредитования как минимум 10% в этом году. Вот эти три встречные ветры, которые утихают или даже разворачиваются, это большое подспорье для процентной ставки, снижает давление на ключевую ставку и позволяет ей двигаться в интервал меньше 15%. Мы понимаем, что сейчас неопределенность остается высокой, к нашему базовому сценарию прилагается определенное количество рисков. Пожалуй, две основные группы рисков, это, во-первых, внешние, не будем списывать со счетов риски падения сырьевых цен, которые могут существенным образом увеличить давление и на курс рубля, значит, на инфляцию, и на бюджет. И вторая группа рисков - это все тот же сюрприз, неопределенность со стороны бюджетных условий, это зависит от развития реальной геополитической ситуации, потребности в этих расходах. Мы полагаем, что в этом году риск роста расходов меньше за счет очень простой логики того, что будет финансирование дополнительных расходов у бюджета закончились, а значит более очевидным ответом на потребность, например, в дополнительных оборонных расходах будет экономия по другим статьям. 21 марта мы ожидаем, что ЦБ сохранит выжидательный подход, пока копятся данные, если замедление инфляции и инфляционных ожиданий, кредитования продолжится теми же темпами, какими идет сейчас, то это возможно даст повод для разговоров о смягчении, но не раньше второго квартала».

«Скорее всего, после этого периода конверсии мы увидим отскок рубля к средним уровням начала января. То есть мы можем вернуться по доллару на уровень чуть выше 100, по юаню на уровень 14. Поэтому скоропалительных выводов относительно изменения тренда мы пока не делаем. Потенциал укрепления рубля ограничен, хотя и больших драйверов для ослабления нет. Тот эффект ослабления, который пришелся на конец прошлого года, уже дошел, и дополнительного давления со стороны курса рубля на цены сейчас нет. Это может позволить инфляционным темпам потихонечку затухать относительно тех максимумов, которые пришлись на декабрь. Для инфляции важно, что будет происходить с внутренним спросом. Мы ожидаем, что этот спрос будет замедляться по темпам роста».

«Трудно решить, радоваться ли тому, что сами недельные темпы постепенно начинают замедляться, в общем, не такую плохую динамику показывают, или расстраиваться оттого, что годовая цифра становится хуже, мы вплотную приближаемся к десятке, по некоторым расчетам ее уже и преодолеваем. Но на самом деле, честно говоря, у инфляции большая инерционность, во многие цены до сих пор переносится еще ослабление рубля, которое мы видели в декабре, обычно это занимает 3-4 месяца, плюс определенность остается высокой. Достаточно будет и просто пока не ухудшения динамики в текущих ценах, в текущих темпах роста. Нам надо приготовиться к тому, что годовые цифры по инфляции не будут радужными в первом квартале, и мы будем жить с инфляцией, которая будет 10 с маленьким хвостиком. Это эффект базы, потому что прошлый год, начало года складывалось благополучно, тогда, кстати, уже успел угаснуть шок валютного курса, который тогда начинался рано, с лета. А сейчас, напротив, у нас еще все пока переносится, потому что ослабление пришлось на конец года, и это подпортит годовую инфляцию, но главное – чтобы в текущих темпах каждая следующая неделя становилась получше, чем предыдущая. В декабре мы видели, как за неделю рост цен составлял по полпроцента, сейчас это уже вполовину меньше, 0.25. Хотелось бы увидеть цифры 0,1-0,2, и где-то такие уровни, чтобы они сохранялись в конце января и начале февраля – это будет достаточно, чтобы говорить, что ситуация развивается в правильную сторону».

«В шутку можно ответить на вопрос и опасения людей о заморозке вкладов, если их понимают как способ забрать деньги в пользу государства такими словами: деньги с нас соберут, но не таким способом. Это значит, что действительно государство может нуждаться в деньгах. Хотя сейчас ситуация не критическая, но все мы понимаем, у нас есть внутреннее ощущение, что потребности у государства в деньгах могут дальше расти. Для этого есть налоги. Позиция ЦБ изложена четко и ясно, всем, кто знаком с банковским делом, она понятна, и была понятна даже без разъяснения, но, видимо, ЦБ решил пойти на то, чтобы такое устроить большое публичное обсуждение, потому что таких слухов стало слишком много. Позиция очень простая: банковский сектор сложно создать в хорошем работоспособном виде и легко сломать, например, заморозка вкладов в банковском секторе — прямой путь сломать эту хорошую, действенную конструкцию. Банковский сектор позволяет перераспределять деньги, поддерживать прозрачное денежное обращение, если эта система нарушится, мы не увидим ни кредитования, ни нормальных расчетов в рубле. Мы увидим уход в тень, в альтернативные валюты. Это в любой ситуации очень рискованно, а в такой ситуации, как сейчас, вдвойне рискованно. Речь о заморозке вкладов не может идти ни в какой нормальной реальности».

«В понедельник рынки открываются во все еще промежуточном полуотпускном режиме. Большая часть участников рынка останется на каникулах. Это будет промежуточный день между двумя порциями выходных, поэтому мы можем увидеть колебание без определенного тренда на рынках в районе тех же уровней, на которых мы видели торги на предыдущей неделе, это чуть выше 2800 по индексу Мосбиржи и в районе 13,7-13,8 по юаню на биржевой секции. Внешняя конъюнктура складывается неоднозначно. С одной стороны, мы видим, что в начале года идут вверх сырьевые цены, прежде всего, нефтяные, что обычно положительно для рубля и для российского рынка. Но, с другой стороны, у нас остается большая неизвестная в виде геополитики, каких-то кардинальных изменений, связанных с политикой США не наступило в силу того, что все мы пока еще ждем новостей об инаугурации нового президента, но ситуация на полях заметно усложнилась, и это может принести дополнительную нервозность, хотя пока однозначные выводы о реакции рынка делать сложно. Мне кажется, основную часть новостной повестки рынок будет отыгрывать только уже после полноценного открытия, начиная с 9 числа».