«Наш прогноз по рублю год назад составлял в среднем по году 95-97 рублей за доллар. На конец этого года ожидали что-то в районе 99 рублей за доллар. Ну, грубо говоря, около 100 рублей за доллар, как, наверное, и многие. Мы делали выводы исходя из долгосрочных взаимосвязей, которые хорошо работали для рубля на длинных горизонтах. В первую очередь, это сырьевые цены: мы их видели в районе 60 долларов за баррель Brent, они не так чтобы очень сильно отклонились от этого уровня. В феврале-марте гипотезой был временный характер укрепления, так же как был временный характер ослабления до этого в четвертом квартале. Казалось, что это тоже будет реальность, которая поправится до конца лета, что мы будем возвращаться к более сбалансированным уровням, более слабым, перейдем с 80 рублей за доллар на 90 рублей за доллар. Вот этого не произошло».

«Надо сказать, Банк России старался, как и в прошлом году, на самом деле. Прогноз Банка России на 2025 год сбылся гораздо лучше, чем, например, прогноз Минэко, так что можно сказать, что у них неплохой трек-рекорд. И прогноз на следующий год выглядит вполне реалистично, но в заданных условиях. Действительно, это картина невысокого роста, но положительного. То есть нет задачи, наверное, или склонности у Центрального банка увидеть рецессию в российской экономике, пережать, а есть задача пройти по какому-то компромиссному варианту, когда рост есть, пусть и небольшой, когда инфляция стабилизируется на цели, когда кредитование все-таки растет достаточно естественными темпами, от 5% до 10%, это ниже долгосрочной средней, но более-менее неплохие темпы. К сожалению, Банк России традиционно не раскрывает свой прогноз курса рубля, а было бы интересно посмотреть, потому что рубль в 2025 году стал самой непредсказуемой переменной российского рынка и, наверное, на входе в 2026 год такой же остаётся. Наш прогноз, на самом деле, тоже довольно близко находится к прогнозу Центрального банка, в том числе с точки зрения экономической активности, когда рост не уходит все-таки в рецессию. Хотя надо признать, что входим мы в 2026 год все-таки большой картиной торможения. Это значит, что ситуация прохладная и риски, что мы окажемся если не в кризисе, то, по крайней мере, в заметном охлаждении, в рецессии, велики. И поэтому та картина, которая отрисована Центральным банком, это не игнорирование рисков замедления, а скорее, картина, когда мы сможем из замедления первого полугодия потом выйти в какой-то восстановительный рост. Замедление в этом цикле было сделано двумя политиками — денежно- кредитной и бюджетной. Бюджетную разворачивать сложно, ей приходится экономить, потому что закончились долгосрочные сбережения. А вот по денежно кредитной политике все в руках ЦБ. Снижать ставку — это бесплатное упражнение. Почему бы не попробовать? Именно, наверное, про это и есть прогноз Центрального банка, средняя ставка по ключу, средний уровень на следующий год 13-15, это среднее. Это значит, что к концу года мы сможем спускаться в интервал. 10-12, начиная год с уровня 16%. Такая математика. На конец года не дает Центральный банк прогноза, а вот на серединку даёт. Вот эта компромиссность, желание найти где-то возможность оттолкнуться от замедления, уйти восстановительный рост — про это прогноз ЦБ. Мы в него верим».

«Традиционно цены в конце года подрастают, это эффект предновогодних покупок, более высокого спроса. При этом надо понимать, что 0,2% — то, что мы сейчас видим, — это меньше, чем было и в прошлом году, и в большинстве предыдущих лет, то есть мы до сих пор идем скорее с рекордно низкой инфляцией. В прошлом году, например, в эту же неделю был рост цен на 0,33%, а в среднем за много лет — примерно 0,25%. То есть это неплохие данные для текущей недели года, такой же эффект увидим и в самую последнюю неделю, поэтому в целом годовая инфляция продолжает замедляться, и мы готовимся закрывать год с инфляцией ниже предыдущих прогнозов и ниже 6%. Это неплохой результат, он указывает на то, что инфляционное давление, несмотря на подготовку к налоговому повышению, сложилось на умеренном уровне. Конечно, как будет действовать ЦБ в следующем заседании, а это произойдет нескоро, в середине февраля, будет зависеть в первую очередь от того, как будет переноситься в цены повышение НДС, других налогов, акцизов, которые повышаются с 1 января. Об этом мы узнаем уже из январских данных. На текущий момент можно просто констатировать факт, что декабрь мы закрываем с хорошими цифрами».

«Это очень хорошая инфляция, она только совсем чуть-чуть визуально выросла относительно прошлой недели, но давайте вспомним прошлый декабрь, тогда инфляция составляла по 0,3-0,5, то есть на порядок больше, чем она составляет сейчас. Такая картина, которую мы сейчас видим, - это вообще, грубо говоря, полнейшая победа над инфляцией, она даже немножко настораживает, потому что, наверное, это указывает на очень низкий потребительский спрос. Мы последнюю официальную статистику по спросу имеет за октябрь, там как раз все было неожиданно неплохо, но такое чувство, что октябрь был временным всплеском, и сейчас мы опять идем в торможение. Это не очень хорошая новость для ритейла или для экономической активности, но это хорошая новость для процентных ставок. Точно движемся к снижению «ключа». На заседании через неделю будет, наверное, обсуждаться и -50, и -100 процентных пунктов, даже потому что действительно классные данные по инфляции, на конец года идем, скорее всего, к шестерке, и это уже не удивит, и это сильно ниже прогноз предыдущего октябрьского от ЦБ. Но, наверное все-таки, может, и поосторожнее шаг выберет ЦБ, потому что надо еще пережить эффект НДС, и вот стык года - конец года, начало - года всегда достаточно турбулентный период, есть, поэтому аргументы для осторожности, но в общем и целом, данные по инфляции, конечно, очень и очень неплохие сами по себе».

Недельная инфляция вновь показывает неплохие данные с учетом сезонной нормы, она лучше, чем показатели прошлого года, что, собственно, и позволяет оперативной оценке годовой инфляции снижаться. Она уже достигла 6,9, ушла под уровень 7, это знаковое тоже по-своему событие, потому что Банк России нам объявлял заранее, что готовится к тому, что инфляция на конец года будет в интервале 6 с половиной 7, и мы уже в нем оказались. Скорее всего, у нас, как минимум не пойдет сильное ускорение, есть шанс, может быть, остаться на этих уровнях, но, скорее всего, даже и замедлиться по годовой инфляции к концу года. Так что новость хорошая, на декабрьском заседании по-прежнему остается окно для того, чтобы обсудить снижение ставки, скорее всего, осторожное, потому что декабрь обещает быть сложным месяцем с точки зрения подготовки к повышению НДС, его еще надо пережить. Но, тем не менее, такое пространство есть. Недельная инфляция оказалась чуть повыше прошлой недели, но это скорее ожидаемо. При приближении к концу ноября, если мы посмотрим график недельной инфляции за предыдущие годы, мы всегда видели некоторый скачок. Может быть, это такая коррекция в ценах после скидок и распродаж в начале ноября, сюда добавляется еще и сезонность, все-таки холодное время года, немножко меняется потребительская корзина. Но еще раз, 0,15 - это как раз лучшая сезонная норма. Текущую цифру, несмотря на то, что она повыше прошлой недельной инфляции в 0,11, но надо воспринимать ее как хорошую.