Ставка, как и на прошлом заседании, снижена на 25 базисных пунктов и составляет 14%. Это десятое снижение ставки подряд, причем рынок ожидал сохранения ставки на прежнем уровне
Фото: Николай Винокуров/Фотобанк Лори
Обновлено в 16:00
Центробанк понизил ключевую ставку, как и на прошлом заседании, на 25 базисных пунктов. Теперь ставка составляет 14%. Это десятое снижение ставки подряд, причем рынок ожидал сохранения ставки на прежнем уровне.
Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами, объясняет регулятор. А устойчивый рост цен остается в диапазоне 4-5% в годовом выражении.
Требуется более плавное снижение ключевой ставки, чем предполагалось ранее. Центробанк поясняет, что рост экономики продолжается, но умеренными темпами, основной вклад в рост внес потребительский спрос.
Предложения о повышении ставки были, но не обсуждались, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина:
«Мы предметно рассматривали два варианта решения: сохранение ставки и снижение на 0,25 п.п. Были единичные предложения и по повышению ставки, но еще раз: предметно мы рассматривали два варианта. Мы действительно анализировали, как складывается топливная ситуация. И прежде всего топливная ситуация относится к тому, что называют шоками предложения, и денежно-кредитная политика реагирует на шоки предложения в том случае, если они имеют выраженные вторичные эффекты, просачиваются в устойчивую инфляцию и, конечно, зависит от длительности этих шоков. Мы видим, как правительство принимает меры по стабилизации ситуации на топливном рынке. Мы, кстати, внимательно послушали сообщения представителей наших региональных территориальных учреждений. Ситуация везде разная, но во многих регионах, по информации наших территориальных учреждений, действительно ситуация стабилизируется. В базовом сценарии мы исходим, что мощности будут восстанавливаться постепенно до конца года».
Одним из немногих, кто предсказал в эфире Бизнес ФМ ход регулятора на понижение, был старший персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Александр Бартенев. Вот как он объясняет решение и сигналы ЦБ:
— Они сделали более сглаженные шаги снижения. То есть если мы посмотрим в прогнозе на 2027 год, там раньше стоял диапазон 8–10%, теперь подняли до 10,5–12,5%. С одной стороны, это позволяет банкам более комфортно и на более длинный срок привлекать деньги на депозиты. С другой стороны, это чуть-чуть нормализует ликвидность на межбанковском рынке тоже. Если смотреть отчет Банка России по банкам, то маржа банковская сохраняется, спред выше 4%. Поэтому здесь никакого давления на маржинальность банков не будет. Я думаю, что наоборот. нужно смотреть на длинные деньги. То есть было ожидание, что банки могут столкнуться с резким изъятием ликвидности из системы, потому что 10% в рублях — это может быть неинтересно. Теперь благодаря долгосрочному прогнозу средняя ставка будет 10,5–12,5%. Это значит, что догосрочные доходности по депозитам будут теперь продлены.
— С кредитами что будет?
— Спред по-прежнему будет сохраняться в этом плане. Рискованный корпоративный сектор ниже, чем +А кредитный рейтинг, он будет в этом плане под давлением долгосрочным. С другой стороны, ЦБ начал очень активно выдавать ликвидность банкам. Банки, может быть, по каким-то программам будут также позволять компаниям сделать рефинансирование. Я вижу, что ликвидность банкам дается в усиленном режиме: за последние две недели выдано больше 5 трлн рублей, а до этого выдавали в среднем 4 трлн. Ликвидность точно нормализовалась.
— Насчет ОФЗ: несколько раз подряд в июне и июле Минфин отменял аукционы по ОФЗ, и решения эти поясняли необходимостью содействия стабилизации рыночной ситуации. Такие действия ведомства указывали вообще на то, что были высокие проценты, ставка понижена быть не может. Теперь вот это снижение в четверть процента как можно в этом контексте воспринимать?
— Тоже позитивно для Минфина, потому что Минфин на днях опубликовал план заимствования и сейчас зарегистрировал несколько программ выпуска облигаций с переменной ставкой купона. Соответственно, более низкая ставка делает более низкие расходы для Минфина, потому что флот облигаций с переменной ставкой купона привязан к RUONIA, тот самый банковский овернайт. Поэтому более низкая ставка значит, что Минфин будет платить меньше денег по своему долгу.
Решение ЦБ о понижении ставки могло быть принято из-за небольшого сокращения дефицита бюджета в июне, более высоких цен на нефть и стабилизации ситуации с топливом. Как говорит финансовый эксперт Михаил Ханов, очередной шаг вниз на 0,25 п.п. — политическое решение для успокоения экономики:
— Это один из двух основных сценариев: было сохранение ставки до сентябрьского заседания и снижение в сентябре, и, возможно, более политическое решение для того, чтобы успокоить и денежные рынки, и экономику, и предпринимателей. Все-таки было принято такое решение о снижении ставки, возможно, под влиянием того, что потенциальный дефицит немного снизился — бюджет в июне на 0,3 трлн рублей, совсем чуть-чуть. Возможно, более высокие цены на нефть повлияли на это решение в предвкушении нефтегазовых доходов в ближайшие месяцы. Но тем не менее вот моя точка зрения: было бы разумно сохранить ставку и спокойно дожидаться сентября, смотреть, как повлияют инфляционные ожидания и вообще инфляция в связи с недавним всплеском цен на топливо.
— Траектория ставки в дальнейшем на этот год и какой может быть?
— Вообще рынок свопов заложил ожидание именно базового прогноза — сохранение ставки сейчас, снижение ее в сентябре и пауза до конца года, вот в районе 14%. Связано это с тем, что нас с 1 октября ждет еще одно повышение тарифов в ЖКХ, аналогично тому, которое мы прошли в конце января — в начале года. И дальше следует еще смотреть, каким образом этот импульс сыграет на инфляцию и насколько быстро он нивелируется в октябре. Поэтому я думаю, что точно в сентябре будет теперь пауза, и только чтобы не было какого-то импульсного решения, связанного с ситуацией в геополитике и на финансовых рынках, чтобы не было разговоров о повышении.
Вот мнение главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой:
Наталия Орлова главный экономист Альфа-банка «Снижение ставки относительно умеренное, то есть это важный сигнал, но все-таки движение вниз на 25 базисных пунктов. Но это не то, что прямо значимо влияет на траекторию рыночных ставок. Второй момент — это движение ключевой ставки и ставок рынка. Они могут закладывать премию за риски. И очевидно, что сейчас премия за риск как раз возрастает, потому что видно, что в ряде секторов происходят события, которые могут с точки зрения инфляционных рисков быть временными, но для отдельных компаний, у которых риски материализуются, это явление пусть временное, но может быть достаточно ощутимым в целом. Кажется, что Центральный банк сейчас видит риски того, что временные факторы сойдут на нет, а может быть, сигналы охлаждения в будущем подтвердятся. Уровень ставки достаточно высок, но это дает запас прочности и позволяет продолжать снижение ставки. Но мне кажется, что как раз повышение рыночных ставок, о которых вы спрашиваете, означает, что денежно-кредитные условия в экономике не будут смягчаться, а может быть, в каких-то сегментах даже повышение рыночных ставок обеспечит ужесточение, и это компенсирует снижение ключевой ставки. Я думаю, что Минфин здесь больше исходит не из решений по ключевой ставке, а действительно из рыночной конъюнктуры. Там был достаточно сильный рост доходности по ОФЗ, в общем-то, по всем срокам. И вопрос — стратегия размещения. Очевидно, что Минфин как крупный заемщик может иметь интерес переждать такой момент волатильности на рынке, чтобы потом вернуться уже по более интересным ставкам. Но, с другой стороны, поскольку Минфин — заемщик крупный, и если мы увидим, что изменение рыночных условий — это какая-то постоянная компонента, то, я думаю, что в этом случае просто нужно будет это учитывать как новые риски, которые будут сказываться на изменении стоимости заимствования. Но пока, судя по стратегии Минфина, считывается так, что Минфин считает ситуацию временной и именно поэтому приостановил аукционы, а не предпочел привлекать средства по любой цене. Это указывает на то, что они ожидают: когда временные факторы инфляции сойдут на нет, финансовые рынки тоже вернутся к оптимизму, и это позволит вернуться к более низкой стоимости заимствований».
По прогнозу ЦБ, инфляция составит 6-7% в 2026 году из-за роста цен на топливо, а в 2027 году вернется к целевому уровню. Годовая инфляция на 20 июля оценивается в 5,9%.
Во втором квартале текущий рост цен замедлился до 5,0% после 8,7% в I квартале. Базовая инфляция снизилась до 4,2% после 6,2%. ЦБ отметил рост инфляционных ожиданий, замедление кредитования и более осторожные ожидания бизнеса.
Наталия Орлова главный экономист Альфа-банка «Снижение ставки относительно умеренное, то есть это важный сигнал, но все-таки движение вниз на 25 базисных пунктов. Но это не то, что прямо значимо влияет на траекторию рыночных ставок. Второй момент — это движение ключевой ставки и ставок рынка. Они могут закладывать премию за риски. И очевидно, что сейчас премия за риск как раз возрастает, потому что видно, что в ряде секторов происходят события, которые могут с точки зрения инфляционных рисков быть временными, но для отдельных компаний, у которых риски материализуются, это явление пусть временное, но может быть достаточно ощутимым в целом. Кажется, что Центральный банк сейчас видит риски того, что временные факторы сойдут на нет, а может быть, сигналы охлаждения в будущем подтвердятся. Уровень ставки достаточно высок, но это дает запас прочности и позволяет продолжать снижение ставки. Но мне кажется, что как раз повышение рыночных ставок, о которых вы спрашиваете, означает, что денежно-кредитные условия в экономике не будут смягчаться, а может быть, в каких-то сегментах даже повышение рыночных ставок обеспечит ужесточение, и это компенсирует снижение ключевой ставки. Я думаю, что Минфин здесь больше исходит не из решений по ключевой ставке, а действительно из рыночной конъюнктуры. Там был достаточно сильный рост доходности по ОФЗ, в общем-то, по всем срокам. И вопрос — стратегия размещения. Очевидно, что Минфин как крупный заемщик может иметь интерес переждать такой момент волатильности на рынке, чтобы потом вернуться уже по более интересным ставкам. Но, с другой стороны, поскольку Минфин — заемщик крупный, и если мы увидим, что изменение рыночных условий — это какая-то постоянная компонента, то, я думаю, что в этом случае просто нужно будет это учитывать как новые риски, которые будут сказываться на изменении стоимости заимствования. Но пока, судя по стратегии Минфина, считывается так, что Минфин считает ситуацию временной и именно поэтому приостановил аукционы, а не предпочел привлекать средства по любой цене. Это указывает на то, что они ожидают: когда временные факторы инфляции сойдут на нет, финансовые рынки тоже вернутся к оптимизму, и это позволит вернуться к более низкой стоимости заимствований».
