Производство лекарств подлечит рентабельность «Протека»

Растущая конкуренция негативно сказывается на финансовых показателях «Протека». Восстановить маржу компании поможет расширение производственного бизнеса. UBS присвоил рекомендацию «Нейтрально»

Аналитики UBS понизили целевую цену акций «Протека» с 1,6 доллара, до 0,71 доллара за бумагу. Обновленная цена предполагает потенциал роста в 19%. Рекомендация — «Нейтрально».

Причиной для понижения целевой цены стала негативная динамика финансовых показателей. В первом полугодии доля «Протека» на рынке дистрибьюторских услуг сократилась с 14,2% до 12,8%. Эксперты инвестиционного банка связывают это с ростом конкуренции, которая будет сохраняться на высоком уровне в ближайшие полтора года. Аналитики опасаются, что маржа дистрибьюторского бизнеса продолжит снижаться в пользу производителей. В частности, крупнейший российский производитель лекарств «ФармСтандарт» ранее заявлял, что рассматривает дистрибьюторов лишь как логистических партнеров.

Дополнительное давление на бизнес «Протека» окажет ослабление рубля. За последние полгода рубль подешевел на 15% к бивалютной корзине. При этом около 75% российского фармацевтического рынка составляют зарубежные препараты. Непосредственно у «Протека» доля кредиторской задолженности в иностранной валюте, по оценкам инвестбанка, составляет 30–50%.

По прогнозам UBS, в этом году выручка «Протека» составит 3,468 млрд долларов. Показатель EBIT ожидается на уровне 51,4 млн долларов, рентабельность по EBIT — 1,5%. На 2012 год прогноз инвестиционного банка по выручке и EBIT составляет 3,83 млрд долларов и 97,1 млн долларов соответственно; рентабельность по EBIT — 2,5%.

Поддержку рентабельности компании окажет расширение производственного бизнеса. «Протек» приобрел производителя лекарств «АнвиЛаб». В портфеле компании около 40 патентов и 13 товарных знаков. Впрочем, «АнвиЛаб» не имеет своего собственного производства таблеток и порошков, и вынужден отдавать эту деятельность на аутсорсинг. Однако в перспективе «Протек» может расширить собственные производственные мощности, что повысит синергию от приобретения.

В качестве дополнительного катализатора для акций аналитики UBS рассматривают законодательные изменения в фармацевтической отрасли. Например, возможное снижение социального налога, которое поддержит рентабельность розничного бизнеса компании.