Аналитики UBS понизили целевую цену акций «Протека» с 1,6 доллара, до 0,71 доллара за бумагу. Обновленная цена предполагает потенциал роста в 19%. Рекомендация — «Нейтрально».

Причиной для понижения целевой цены стала негативная динамика финансовых показателей. В первом полугодии доля «Протека» на рынке дистрибьюторских услуг сократилась с 14,2% до 12,8%. Эксперты инвестиционного банка связывают это с ростом конкуренции, которая будет сохраняться на высоком уровне в ближайшие полтора года. Аналитики опасаются, что маржа дистрибьюторского бизнеса продолжит снижаться в пользу производителей. В частности, крупнейший российский производитель лекарств «ФармСтандарт» ранее заявлял, что рассматривает дистрибьюторов лишь как логистических партнеров.

Дополнительное давление на бизнес «Протека» окажет ослабление рубля. За последние полгода рубль подешевел на 15% к бивалютной корзине. При этом около 75% российского фармацевтического рынка составляют зарубежные препараты. Непосредственно у «Протека» доля кредиторской задолженности в иностранной валюте, по оценкам инвестбанка, составляет 30–50%.

По прогнозам UBS, в этом году выручка «Протека» составит 3,468 млрд долларов. Показатель EBIT ожидается на уровне 51,4 млн долларов, рентабельность по EBIT — 1,5%. На 2012 год прогноз инвестиционного банка по выручке и EBIT составляет 3,83 млрд долларов и 97,1 млн долларов соответственно; рентабельность по EBIT — 2,5%.

Поддержку рентабельности компании окажет расширение производственного бизнеса. «Протек» приобрел производителя лекарств «АнвиЛаб». В портфеле компании около 40 патентов и 13 товарных знаков. Впрочем, «АнвиЛаб» не имеет своего собственного производства таблеток и порошков, и вынужден отдавать эту деятельность на аутсорсинг. Однако в перспективе «Протек» может расширить собственные производственные мощности, что повысит синергию от приобретения.

В качестве дополнительного катализатора для акций аналитики UBS рассматривают законодательные изменения в фармацевтической отрасли. Например, возможное снижение социального налога, которое поддержит рентабельность розничного бизнеса компании.