Испанская экономика — четвертая крупнейшая экономика еврозоны, объем которой оценивается в 1,6 трлн долларов — сейчас столкнусь с настоящим клубком проблем: налицо рост безработицы, достигающей уже 19% (среди молодежи – около 45%), государственных и частных долгов, обрушение пузыря на рынке недвижимости и растущий бюджетный дефицит, составивший 11,4% ВВП в прошлом году.

В 2009 году ВВП Испании сократился на 3,6%, в этом году также ожидается падение. Для Испании эта рецессия может стать самой продолжительной за полвека. Некоторые обозреватели, однако, надеются на подъем во втором полугодии на фоне возобновления роста во Франции и Германии, являющихся крупнейшими рынками сбыта для испанских компаний.

Старые проверенные способы решения экономических проблем, например девальвация национальной валюты для стимулирования экспорта, Испании недоступны, поскольку страна перешла на евро. Мадрид не может понизить процентные ставки или включить печатный станок, эти решения принимает Европейский центральный банк.

Испания, тем не менее, может попытаться поддержать экономику за счет снижения налогов и увеличения расходов, но остается проблема бюджетного дефицита. Кроме того, средства придется привлекать через размещение облигаций, но инвесторы, обеспокоенные перспективой дефолта в Греции, требуют повышенную доходность по госбумагам. Серьезные реформы необходимы в сфере занятости.

Испания станет настоящей проверкой для евро, считают эксперты. Лидеры еврозоны, Германия и Франция, обещали при необходимости оказать помощь Греции. В то же время испанская экономика почти вдвое больше греческой, португальской и ирландской, вместе взятых, и поддержка Испании обойдется намного дороже, пишет The Wall Street Journal.

Для восстановления доверия к испанской финансовой системе могут потребоваться вливания около 270 млрд долларов, приводит газета оценки BNP Paribas. По расчетам банка, аналогичные меры в Греции, Ирландии или Португалии потребуют 68 млрд долларов, 47 млрд долларов и 41 млрд долларов соответственно.

Большинство экономистов рассматривают для Испании три варианта, пишет The Wall Street Journal. Первый: правительство ничего не предпринимает, и экономика годами выбирается из высокой безработицы и огромных долгов. Второй предполагает более активную роль государства, сокращение расходов и непопулярные меры для поддержки экономики, в том числе реформы на рынке труда. За этот сценарий выступил, в частности, глава испанского центробанка.

Однако эксперт Американского института предпринимательства Десмонд Лакман (Desmond Lachman) сомневается, что Испания пойдет этим путем. По его мнению, после хронических неудач перезапустить экономический подъем Испании останется только рассматривать третий сценарий: отказ от использования евро и разделение еврозоны на части. Это позволило бы провести девальвацию, повысить конкурентоспособность испанской экономики и обеспечить дальнейший рост.

Согласно распространенной точке зрения, ни одно правительство, в том числе испанское, не осмелится пойти на финансовый хаос, который подобная мера за собой повлечет. «В тот момент, когда правительство намекнет на возможность девальвации, последует массовое изъятие вкладов и фактически дефолт по всем финансовым контрактам в евро с участием этой страны», — комментирует в интервью The Wall Street Journal эксперт аналитического центра Bruegel Жан Писани-Ферри (Jean Pisani-Ferry).

Правительство объявило о планах сокращения дефицита до 3% ВВП к 2013 году, уже в этом году предполагается повышение налогов и сокращение расходов. Финансовые аналитики считают программу Мадрида убедительной. Прогнозируется, что госдолг Испании достигнет максимума на уровне около 74% ВВП в 2012 году, по сравнению с сегодняшними 113% в Греции и Италии.

Сегодняшние проблемы Испании являются отражением десятилетнего бума, начавшегося после присоединения страны к евро.

Ведущий экономист, нобелевский лауреат по экономике Пол Кругман (Paul Krugman) в своей недавней колонке в The New York Times, посвященной проблемам евро, рассматривал пример Испании, которая, по его словам, накануне кризиса представлялась образцом для подражания в плане бюджетно-налогового статуса. Долг Испании был небольшим — 43% ВВП в 2007 году — по сравнению с 66% в Германии. Бюджет исполнялся с профицитом.

Но далее последовал строительный бум. Результатом стал быстрый рост в сочетании с высокой инфляцией: за период с 2000-го по 2008 год цены на товары и услуги, произведенные в Испании, выросли на 35%, по сравнению с повышением всего на 10% в Германии, приводит статистику Кругман. Уровень зарплаты в Испании быстро повышался, в результате чего экономика теряла конкурентоспособность. За время бума испанцы по покупательной способности доходов опередили итальянцев и приблизились к французам. Низкие процентные ставки в еврозоне, устанавливаемые с учетом низкой инфляции в Германии, способствовали формированию пузыря на рынке недвижимости. Потом пузырь лопнул. Безработица в Испании выросла, и бюджет стал дефицитным.

За десять лет бума цены на недвижимость в Испании с поправкой на инфляцию выросли более чем в два раза. Коррекция на рынке была медленной, в итоге восстановление затягивается. По оценкам испанского центробанка, относительно максимума цены снизились на 15%, что почти вдвое меньше максимального падения (от пика до минимума) на рынке в США, пишет The Wall Street Journal.

Мадрид годами фиксировал профицитный бюджет, но частный сектор Испании активно наращивал расходы за счет долгов. Согласно данным McKinsey Global Institute, с 2000-го по 2008 год испанский государственный и частный долг увеличивался в среднем на 14,5% в год. В конце 2008 года он достигал 4,9 трлн долларов, что эквивалентно 342% ВВП. Это выше, чем у США и многих крупнейших экономиках, за исключением Великобритании и Японии. Более шести седьмых из этой суммы приходится на частный сектор, пишет The Wall Street Journal.

Между тем финансовые издержки по привлечению заимствований для испанского правительства растут. По десятилетним обязательствам Испания уже платит примерно на 80 базисных пунктов (0,8 процентного пункта) больше, чем Германия. На годы вперед Испания будет полагаться на милость инвесторов, которые опасаются финансировать ее правительство, банки и компании. Правительство страны в этом году должно привлечь 76,8 млрд евро и выплатить 35 млрд евро долгов, по которым наступает срок погашения.

Инвесторы ждут от Испании решительных мер. Чем больше будет потеряно времени, тем более разрушительной будет коррекция, предостерегают аналитики.