Аналитики «ВТБ Капитала» понизили целевую цену бумаг «Армады» на 60%, до 260 рублей. Это на 17% выше текущих рыночных котировок. Рекомендация — «Держать».

Российский IT-рынок по-прежнему сохраняет значительный потенциал роста. Сейчас на эту отрасль приходится 1,1% ВВП, что на 60 базисных пунктов ниже докризисного уровня 2008 года. При этом российские заказчики тратят около 30% своего IT-бюджета на услуги внешних разработчиков, в то время как в Восточной Европе эта доля достигает 49%. По прогнозам экспертов инвестиционного банка, в ближайшие пять лет российский IT-рынок удвоится и достигнет 2,42 трлн рублей, однако темпы роста будут сокращаться. Так, в первом полугодии рынок увеличился только на 14% против 20% роста в прошлом году.

Сокращаются и темпы роста бизнеса «Армады». В первом полугодии выручка компании выросла на 16%, отчасти благодаря покупке разработчика программного обеспечения Post Modern Technology. Это ниже собственного прогноза руководства компании, которое ожидало рост выручки по итогам года на уровне 25–30%. При этом доходы от написания программного обеспечения приносят менее половину выручки, а основным источником дохода является продажа и обслуживание оборудования. Всего по итогам 2012 года аналитики «ВТБ Капитал» ожидают выручку «Армады» на уровне 5,47 млрд рублей; прогноз чистой прибыли — 660 млн рублей.

Сейчас основными клиентами компании являются различные государственные органы, работа с которыми приносит «Армаде» около 50% выручки. Еще 25% дохода приносят контракты с госкомпаниями. Большинство проводимых на такие работы тендеров непрозрачно, что приведет к дальнейшему снижению темпов роста бизнеса компании.

P.S. Рыночная стоимость «Армады» составляет около 100 млн долларов, компания относится к сектору малой и средней капитализации. Главный довод при инвестировании в эмитентов такой «весовой категории» — высокие темпы роста. У «Армады» темпы роста бизнеса снижаются, а наболевшие проблемы так и остаются нерешенными. В частности, компания работает только на российском рынке, клиентская база слабо диверсифицирована, а бумаги низколиквидны. В этой ситуации российские инвесторы, скорее всего, будут пристальнее присматриваться к бумагам конкурирующих IBS Group или EPAM Systems.