Аналитики Raiffeisenbank понизили целевую цену бумаг «Ростелекома» с 142,7 до 140 рублей. Обновленная цена на 4% выше текущих рыночных котировок. Рекомендация понижена с «Покупать» до «Держать».

За последние три месяца бумаги телекоммуникационной компании выросли на 16%, отчасти благодаря сильному отчету за второй квартал. Примечательно, что основную поддержку финансовым показателям оказали непрофильные статьи дохода — аренда каналов связи или услуги по передачи данных. В то же время динамика доходов от основных направлений бизнеса снижается. В частности, выручка от услуг фиксированной связи во втором квартале сократилась на 2%.

Снижаются темпы роста и бизнеса по широкополосному подключению к Интернету. Если в первом полугодии число пользователей широкополосного доступа в Интернет в России увеличилось на 17%, то «Ростелеком» нарастил абонентскую базу лишь на 13,4%. В результате, рыночная доля компании сократилась на 0,2%, до 39,5%.

Аналитики допускают ухудшения финансовых показателей «Ростелекома» во втором полугодии. Дело в том, что с третьего квартала телекоммуникационный холдинг будет консолидировать в своей отчетности Skylink. Покупка оператора мобильной связи позволит увеличить выручку на 1,5%, но приведет к снижению OIBDA на 3% и росту чистого долга еще на 5%. Всего по итогам 2012 года эксперты Raiffeisenbank прогнозируют доход «Ростелекома» на уровне 321,9 млрд рублей; прогноз чистой прибыли — 43,6 млрд рублей.

Помимо снижения показателей во втором полугодии, давление на котировки может оказать и то, что руководство телекоммуникационной компании получит доступ к бумагам, зарезервированным по опционной программе. С начала декабря топ-менеджеры «Ростелекома» получат около 1,4% акций компании. Продажа этого пакета на рынке может привести к чрезмерному росту предложения бумаг и последующему снижению их цены.

Еще один риск для бумаг — критика руководства компании со стороны правительства. В частности, министр связи Николай Никифоров заявил о неэффективной инвестиционной программе компании. Если правительство инициирует смену руководства «Ростелекома», то это может негативно сказаться на процессе реорганизации компании. В то же время завершение этого процесса повысит инвестиционную привлекательность «Ростелекома». Спрос на ее акции также может вырасти в случае выпуска депозитарных расписок в Лондоне.

P.S. Динамика акций «Ростелекома» сейчас определяется двумя основными факторами — финансовыми показателями компании и перспективами завершения процедуры реорганизации. Маловероятно, что любой из этих факторов способен спровоцировать серьезный рост бумаг в ближайшее время. С одной стороны, динамика спроса на широкополосный доступ в Интернет показывает снижение. Если еще два-три года назад средний темп роста рынка составлял 16% в год, то теперь сократился до 10%, и в дальнейшем этот показатель только продолжит уменьшаться. С другой стороны, правительство недавно раскритиковало инвестиционную программу компании, и на рынке появился слух о возможной смене руководства «Ростелекома». Если это произойдет, то новой управленческой команде потребуется время, чтобы вникнуть в курс дел, и реорганизация «Ростелекома» и «Связьинвеста» отойдет на второй план. В результате, рекомендация «Держать» смотрится вполне оправданно.